【DSE ECON】貨幣供應 M0 M1 M2 M3｜定義、公式同重複計算陷阱
貨幣供應（money supply）＝經濟體系入面嘅貨幣總量。DSE 考香港嘅 M1、M2、M3，一層包一層：M1＝公眾持有嘅法定貨幣＋持牌銀行活期存款；M2＝M1＋持牌銀行儲蓄及定期存款＋持牌銀行發行嘅可轉讓存款證（NCD）；M3＝M2＋有限制牌照銀行同接受存款公司嘅存款及 NCD。M0 一般指貨幣基礎（monetary base）＝公眾手持現金＋銀行儲備。
作者：Rafael Ng（GUTS EDUCATION 高士教育 BAFS／Econ 導師）｜最後更新：2026年9月30日
貨幣供應 Money Supply 係咩？點解 DSE 成日考 M0 M1 M2 M3？
讀書好唔好，好多時同叻唔叻冇乜關係，反而係溫得夠唔夠仔細。以貨幣供應為例，唔少同學覺得背晒個「金字塔」就當溫完：M1 係 Cp＋DD、M2 係 M1 加 SD、TD、NCD by LB、M3 係 M2 加 RLB 同 DTC 嘅存款同 NCD。
但 DSE 題目唔係考你背，而係會俾一堆項目（items），叫你自己揀邊啲入 M0、邊啲入 M1、M2、M3。背咗金字塔、唔明每一格點解喺度，就好易中伏。
先記住三件事：
- 貨幣供應只計非銀行公眾（public）手上嘅錢：公眾手持現金同佢哋喺銀行嘅存款
- 銀行自己手上嘅現金唔計入 M1、M2、M3，但會計入貨幣基礎（做銀行儲備 reserves）
- 香港有三級銀行制度（three-tier banking system）：持牌銀行（licensed banks, LB）、有限制牌照銀行（restricted licence banks, RLB）、接受存款公司（deposit-taking companies, DTC）。M1 同 M2 只計持牌銀行，RLB 同 DTC 要到 M3 先計
貨幣基礎 M0（Monetary Base）：同貨幣供應有咩分別？
課程文件寫嘅係「貨幣基礎（monetary base）」；市面同學通常叫佢做 M0。DSE 計數題用嘅寫法係：
貨幣基礎 Monetary Base（M0）：
貨幣基礎 ＝ 公眾手持現金 Cp ＋ 銀行儲備 R
（銀行儲備＝銀行持有嘅法定貨幣，連同銀行存放喺中央銀行嘅結餘）
同一張法定貨幣（legal tender），喺公眾手上就係 Cp，喺銀行手上就係 R，所以兩個都計入貨幣基礎。但係計貨幣供應嗰陣，銀行手上嗰部分唔計。
留意：金管局官方統計嘅貨幣基礎仲包括外匯基金票據及債券等項目。DSE 計數題通常用上面 Cp ＋ R 嘅簡化寫法，跟題目俾嘅資料計就得。
香港 M1 M2 M3 定義同公式（Money Supply Definitions）
M1 公式
M1 ＝ 公眾持有嘅法定貨幣（紙幣及硬幣）＋ 持牌銀行嘅客戶活期存款（demand deposits）
（只有持牌銀行可以開往來／支票戶口，所以活期存款只喺 LB）
M2 公式
M2 ＝ M1 ＋ 持牌銀行嘅客戶儲蓄存款（savings deposits）同定期存款（time deposits）＋ 持牌銀行發行、由非銀行持有嘅可轉讓存款證（NCD）
M3 公式
M3 ＝ M2 ＋ 有限制牌照銀行（RLB）同接受存款公司（DTC）嘅客戶存款 ＋ RLB 同 DTC 發行、由非銀行持有嘅 NCD
M0 M1 M2 M3 比較表
| 項目 | M0 貨幣基礎 | M1 | M2 | M3 |
|---|---|---|---|---|
| 公眾手持法定貨幣 Cp | ✓ | ✓ | ✓ | ✓ |
| 銀行持有嘅法定貨幣／儲備 R | ✓ | ✗ | ✗ | ✗ |
| 持牌銀行活期存款 DD | ✗ | ✓ | ✓ | ✓ |
| 持牌銀行儲蓄及定期存款 SD、TD | ✗ | ✗ | ✓ | ✓ |
| 持牌銀行發行嘅 NCD（非銀行持有） | ✗ | ✗ | ✓ | ✓ |
| RLB 同 DTC 嘅所有客戶存款 | ✗ | ✗ | ✗ | ✓ |
| RLB 同 DTC 發行嘅 NCD（非銀行持有） | ✗ | ✗ | ✗ | ✓ |
2023 年金管局建議將 DTC 併入 RLB，由三級變兩級。不過課程文件寫明，喺新制度全面實施之前，課程同考核內容維持不變。所以溫書照用三級制度同上面嘅 M3 定義。
重複計算陷阱：點解 M2 唔係「M1 ＋ 持牌銀行所有存款」？
題目最鍾意俾「持牌銀行所有存款（all deposits held by licensed banks）」呢一項。好多同學一見就寫 M2 ＝ M1 ＋ all deposits，但「所有存款」本身已經包埋 M1 入面嘅活期存款 DD，咁樣就將 DD 重複計算（double count）咗一次。
正確做法：
M2 ＝ M1 ＋（持牌銀行所有存款 − 活期存款）＋ 持牌銀行 NCD
即係 M2 ＝ Cp ＋ 持牌銀行所有存款 ＋ 持牌銀行 NCD
一計錯 M2，M3 都會錯埋。M3 反而簡單：RLB 同 DTC 嘅存款從來冇喺 M1、M2 出現過，直接用正確嘅 M2 加上去就得，冇重疊。
計算例子：俾一堆項目，計 M0 M1 M2 M3
計算例子（數字只作示範，單位：$億）：
公眾持有嘅法定貨幣 80
銀行持有嘅法定貨幣 20
持牌銀行活期存款 150
持牌銀行所有存款（已包括活期存款）600
持牌銀行發行、由非銀行持有嘅 NCD 30
RLB 同 DTC 嘅所有客戶存款 40
RLB 同 DTC 發行、由非銀行持有嘅 NCD 5
第 1 步：M0 ＝ Cp 80 ＋ R 20 ＝ $100億
第 2 步：M1 ＝ Cp 80 ＋ DD 150 ＝ $230億
第 3 步：M2 ＝ M1 230 ＋（600 − 150）＋ 30 ＝ $710億
（驗算：Cp 80 ＋ 所有存款 600 ＋ NCD 30 ＝ $710億 ✓）
第 4 步：M3 ＝ M2 710 ＋ 40 ＋ 5 ＝ $755億
答案：M0 $100億、M1 $230億、M2 $710億、M3 $755億
常見錯法：M2 寫成 230 ＋ 600 ＋ 30 ＝ $860億，即係多計咗 $150億活期存款；跟住 M3 就變成 $905億，兩題一齊錯。
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DSE 常見錯誤 Common Mistakes
- 將銀行持有嘅法定貨幣計入 M1 → 銀行手上嘅現金係儲備，只計入貨幣基礎
- M2 ＝ M1 ＋ 所有存款 → 要先減走活期存款，或者直接用 Cp ＋ 所有存款
- M1 或 M2 計埋 RLB、DTC 嘅存款 → RLB、DTC 只喺 M3 出現
- 漏計 NCD → M2 要加持牌銀行 NCD，M3 要加 RLB 同 DTC 嘅 NCD（都只計非銀行持有嘅）
- 以為貨幣基礎等於 M1 → 貨幣基礎係 Cp ＋ R，M1 係 Cp ＋ DD，兩者相差嘅係存款創造出嚟嘅部分
- 背金字塔唔睇題目字眼 → 逐項問自己：「呢筆錢喺公眾定銀行手上？存喺邊級機構？」
常見問題 FAQ
M0 M1 M2 M3 係咩？
M0 一般指貨幣基礎（monetary base），即公眾手持現金加銀行儲備。M1、M2、M3 係香港三個貨幣供應定義：M1 係公眾持有嘅法定貨幣加持牌銀行活期存款；M2 係 M1 加持牌銀行儲蓄及定期存款同持牌銀行 NCD；M3 係 M2 加有限制牌照銀行同接受存款公司嘅存款同 NCD。
貨幣供應公式係咩？
M1 ＝ 公眾持有嘅法定貨幣 ＋ 持牌銀行活期存款；M2 ＝ M1 ＋ 持牌銀行儲蓄及定期存款 ＋ 持牌銀行發行嘅 NCD；M3 ＝ M2 ＋ 有限制牌照銀行及接受存款公司嘅存款 ＋ 佢哋發行嘅 NCD。NCD 只計由非銀行持有嘅部分。
貨幣基礎同 M1 有咩分別？
兩者都包括公眾手持現金 Cp。貨幣基礎另外加銀行儲備 R，M1 就加持牌銀行活期存款 DD。銀行手上嘅現金計入貨幣基礎，但唔計入 M1。
點解計 M2 唔可以用 M1 加持牌銀行所有存款？
因為持牌銀行所有存款已經包括活期存款，而活期存款已經喺 M1 入面。直接相加會重複計算活期存款。正確做法係 M1 加（所有存款減活期存款）再加 NCD，或者直接用公眾手持現金加所有存款再加 NCD。
銀行手上嘅現金計唔計入貨幣供應？
唔計。貨幣供應 M1、M2、M3 只計公眾持有嘅現金同存款。銀行持有嘅法定貨幣屬於銀行儲備，只計入貨幣基礎。
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